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近年來中國新能源汽車持續(xù)火熱，越來越受到了全世界的歡迎。從傳統(tǒng)燃油邁向新能源已是大勢所趨，汽車產(chǎn)業(yè)下游的巨變自然會引起中上游產(chǎn)業(yè)鏈的重塑，這一過程無疑充滿了全新商機。
去年12月底，國內(nèi)知名新能源汽車熱管理控制器供應商艾為電氣悄悄地補充了財務資料，更新了招股書，向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。據(jù)最新審計報告，2025上半年艾為電氣營收3.28億元，凈利潤6962萬元。這兩項數(shù)據(jù)均超過了2022年全年水平。
很明顯新能源汽車市場的火爆，讓艾為電氣跑出了加速度。此次IPO艾為電氣擬募集資金9.3億元，主要用于建設(shè)高壓控制部件智能制造基地、數(shù)字控制與電力電子技術(shù)研發(fā)中心兩大項目。站在新風口，未雨綢繆的想法固然很好，只是艾為電氣的能力或許還撐不起勃勃的野心。
01
IPO引發(fā)種種爭議
2025年5月30日，創(chuàng)業(yè)板IPO受理開閘，一大批企業(yè)蠢蠢欲動。6月18日，中國證監(jiān)會主席吳清在陸家嘴論壇上宣布創(chuàng)業(yè)板正式啟動第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)的高科技企業(yè)上市。政策利好之下，6月20日艾為電氣向深交所提交了上市申請。
根據(jù)招股書，2022—2024年艾為電氣營收分別為2.15億元、3.41億元和4.42億元，復合增長率為43.24%；歸母凈利潤由5737萬元增長至1.06億元，上漲幅度超過80%。營收和利潤數(shù)據(jù)都符合創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務要求。
紙面數(shù)據(jù)非常漂亮，這也讓艾為電氣IPO進程堪稱“神速”。6月下旬獲得受理，7月初進入問詢階段，9月中旬完成首輪審核回復。然而令人意想不到的是，9月底艾為電氣因財務資料過了有效期，IPO進程按下了暫停鍵。
都說好事多磨，IPO企業(yè)財務資料過期屬于常規(guī)程序性事項，如今艾為電氣補全了資料，這是否就意味著佳音將至呢？其實不然，別看艾為電氣IPO一路順風順水，但實際上過程充滿了太多爭議，首當其沖的便是股權(quán)代持問題。
2017年在華為工作多年的梁向輝，找到擁有豐富管理經(jīng)驗的韓光一起創(chuàng)業(yè)，共同成立了艾為電氣。因希望專注產(chǎn)品研發(fā)，梁向輝將其持有的95%股權(quán)委托韓光代持。出于信任二者并未簽訂股權(quán)委托代持協(xié)議。
股權(quán)代持用得好可以保護隱私、簡化股權(quán)結(jié)構(gòu)，一旦操作不當便是一顆定時炸彈。隨著日益壯大，艾為電氣獲得恒創(chuàng)中國、小米智造、蔚來投資、蘇州重元、長江車百等多家資本青睞。引入外部資本，肯定會對股權(quán)進行還原調(diào)整。
2018—2021年期間，韓光分兩次向梁向輝轉(zhuǎn)讓其代持股權(quán)，并退出管理層。然而在上市輔導過程中，韓光以不再持有公司股份為由，拒絕接受中介機構(gòu)對代持事項的確認。迫于無奈，梁向輝發(fā)起了訴訟和仲裁，目前該案件尚未作出裁決。
除了代持風波外，艾為電氣財務數(shù)據(jù)的真實性也遭到了外界質(zhì)疑。2023年財政部對深圳巨源立德會計師事務所展開檢查時發(fā)現(xiàn)，其審計客戶艾為電氣2022年貨幣資金、應收賬款、存貨等多項會計科目存在“虛減”。
因?qū)Χ嗉夜疚磳嵤┍匾绦颉⒌赘迮c證據(jù)存在明顯矛盾、編造事由出具虛假審計報告，2025年6月巨源立德收到了深圳市財政局的罰單。審計數(shù)據(jù)對企業(yè)的重要性不言而喻，然而艾為電氣在招股書中只字未提。
02
品類單一客戶集中
前審計公司出事，對于艾為電氣堪稱“無妄之災”。如今牽手“大所”信永中和，財務數(shù)據(jù)的準確性有了保障。不過報表僅是從財務角度對企業(yè)進行評估，不能全面反映經(jīng)營狀況。實際上，艾為電氣還稱不上高質(zhì)量發(fā)展，例如其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)非常單一。
2022—2024年，艾為電氣新能源汽車熱管理高壓控制器產(chǎn)品銷售金額分別為2.1億元、3.37億元和4.4億元，占主營業(yè)務收入比例高達98%以上。熱管理高壓控制器是新能源汽車高壓系統(tǒng)的核心部件之一，負責管理電動壓縮機、PTC加熱器等高壓設(shè)備的電力分配與安全保護。
得益于新能源汽車銷量的井噴，電動壓縮機、PTC兩大類控制器市場迎來爆發(fā)，2020—2024年國內(nèi)年復合增長率分別為77%和69%。艾為電氣的好成績顯而易見是因為汽車行業(yè)生態(tài)重塑下的紅利。
眾所周知，任何新興行業(yè)或者新產(chǎn)品，前期由于市場需求大或者稀缺性等因素會讓收入、利潤進入快速上升期，艾為電氣無疑正處于這一階段。不過值得擔憂的是，一旦市場需求放緩、玩家增多，超高速增長神話便會幻滅。
除了品類不夠豐富，艾為電氣在經(jīng)營中還具有明顯的“大客戶依賴癥”。2022-2025上半年，其向前五大客戶銷售額合計占當期營收比例分別為97.85%、93.31%、84.52%和87.36%。尤其第一大客戶蘇州中成和第二大客戶華工高理二者就貢獻六成以上的收入。
在招股書中，艾為電氣明確表示若主要客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，配套整車廠主力車型銷售不及預期、采購策略進行重大調(diào)整可能會導致公司訂單相應減少。目前來看，出于安全考慮整車廠不會輕易更換熱管理高壓控制器供應商，艾為電氣的日子還算過得安穩(wěn)。
可是如今下游車企都進入了生死戰(zhàn)，沒有一家供應商敢說拿到了“免死金牌”。雖說艾為電氣正在積極拓展新客戶，集中度有下降趨勢，但能不能把新客戶培養(yǎng)成大客戶、老客戶才是其后續(xù)發(fā)展的難點所在。
值得注意的是，艾為電氣已經(jīng)和2023年第三大客戶英恒科技、第五大客戶露笑新能源終止了合作。而重慶建設(shè)汽車、廣東億安倉兩家大客戶合作時間較短，從2024年才開始建立關(guān)系。短期內(nèi)大客戶的頻繁更換自然不是個好現(xiàn)象，說明客戶結(jié)構(gòu)還不夠穩(wěn)定，市場忠誠度不高。
03
小巨人缺少含金量
過去的2025年，中國新能源車市剛經(jīng)歷了一場史無前例的內(nèi)卷。無休無止的價格戰(zhàn)讓各大汽車品牌壓力重重。這場時間和金錢的賽跑，誰的技術(shù)更先進，誰就能占據(jù)主動。對于汽車配件行業(yè)來說也是如此。
2024年艾為電氣被工業(yè)和信息化部認定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。獲此殊榮無疑對其上市、開拓市場有一定助力，不過這并不代表艾為電氣在所屬領(lǐng)域占據(jù)絕對優(yōu)勢。
據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年艾為電氣在中國新能源汽車電動壓縮機控制器、PTC控制器廠商中排名分別為第三和第五。在第三方供應商中的排名更加靠前，位列第一和第二。名次很優(yōu)秀，然而艾為電氣的市場地位卻很尷尬。
例如在電動壓縮機控制器賽道，艾為電氣和身后的儒競科技市場份額差距只有0.61%。即使努努力超過奧特佳，前頭還有一個無法超越的存在：比亞迪旗下的弗迪科技。2024年弗迪科技市場份額為27.02%，是艾為電氣的兩倍。
同樣的情況也發(fā)生在第三方PTC控制器領(lǐng)域，上海金脈一家獨大，艾為電氣和福州西誠、儒競科技并沒有拉開太大距離。再來看艾為電氣此次IPO募集資金的首要目的是耗費5.45億元打造智造基地。
建廠增能顯然是為了提升市占率，增強核心競爭力，畢竟目前艾為電氣走輕資產(chǎn)運營模式，產(chǎn)品加工靠外協(xié)為主，有了自己的工廠便有了底氣。然而想要在市場中拔得頭籌，產(chǎn)能只是一方面，更重要的是積累。
從2017年成立至今，不可否認艾為電氣取得了不俗的成績，但它本質(zhì)上是一家非常年輕的公司，在車企供應鏈中還只是個Tier2供應商。如果能和整車廠直接綁定成為Tier1，艾為電氣的生意就有了保障，那么工廠就是這塊“敲門磚”。
想法很好，但最終打動車企還是要靠技術(shù)。據(jù)招股書披露，截至2025年6月30日，艾為電氣取得授權(quán)專利42項，其中發(fā)明專利35項，實用新型專利7項。在專利數(shù)量上遠不如儒競科技、奧特佳這些老廠，而且其發(fā)明專利均在2023年3月以后申請。
也就是說，2017—2023年期間艾為電氣幾乎沒有申請任何發(fā)明專利。深交所就曾對此事展開問詢，是否存在突擊申請發(fā)明專利的情況。艾為電氣表示前期專注產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務拓展，對知識產(chǎn)權(quán)保護未投入較大精力。這個說法確實解釋得通，不過怎么看專利成果的集中爆發(fā)頗有些為了上市“臨時抱佛腳”的意味。
04
結(jié)語
站在新能源汽車產(chǎn)業(yè)升級的風口，只要敢于抓住機遇就能有大發(fā)展。年輕有為、富有活力，這是艾為電氣給外界呈現(xiàn)的第一印象。然而刨去外部大環(huán)境因素，艾爾電氣又有多少蓬勃向上的生命力呢？
核心產(chǎn)品單價下滑、存貨規(guī)模持續(xù)增加，在新能源汽車內(nèi)卷下，艾為電氣高速發(fā)展背后隱憂已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。作為一家成立不到9年的企業(yè)，想要繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，艾為電氣必須提升技術(shù)來增加市場抗風險能力。
