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徘徊在港股低迷市值里的聯(lián)想集團(tuán)，9月30日通過了上交所對(duì)其在A股科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)。聯(lián)想科創(chuàng)板上市的計(jì)劃，今年年初時(shí)，就以公告的形式對(duì)外發(fā)布了。如果上市成功，它將成為首個(gè)紅籌上市公司以CDR形式回A第一股，以在香港聯(lián)交所和上交所上市公司的身份，進(jìn)入H+A的新發(fā)展格局。
但僅一個(gè)工作日，聯(lián)想IPO的進(jìn)程戛然而止。
01
聯(lián)想A股科創(chuàng)板IPO一日游
10月8日，上交所官網(wǎng)顯示，聯(lián)想集團(tuán)科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”。IPO審核“終止”的原因顯示為：發(fā)行人撤回了發(fā)行上市申請(qǐng)。
一時(shí)眾說紛紜，外界猜測(cè)不已。
對(duì)此有評(píng)論人士向YOUNG財(cái)經(jīng)分析，認(rèn)為聯(lián)想本次是以發(fā)行CDR的形式登錄科創(chuàng)板，風(fēng)險(xiǎn)太大（招股書中已對(duì)CDR羅列出了諸多風(fēng)險(xiǎn)）；也有人認(rèn)為聯(lián)想只是個(gè)PC組裝商，基本沒科技含量，在科創(chuàng)板上市并不合適，此外聯(lián)想的負(fù)債率高，也影響它上市，輿論壓力太大。
截至2019年12月31日，柳傳志的7603萬薪資包括了薪酬1600萬、酌情花紅2160萬、中長(zhǎng)期激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)1143萬、退休金2526萬及其他福利173萬。根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)財(cái)報(bào)披露，柳傳志在2009/10財(cái)年、2010/11財(cái)年、2011/12財(cái)年的薪酬分別為228萬美元、344萬美元、317萬美元。此外，聯(lián)想集團(tuán)每年還支付給柳傳志150萬美元（約合960萬元人民幣）退休金。
還有媒體評(píng)論認(rèn)為，聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志退休2年還拿著1億元/年的薪金，也是聯(lián)想本次撤回IPO申請(qǐng)的原因。據(jù)悉，柳傳志的收入主要來自聯(lián)想集團(tuán)和聯(lián)想控股兩家公司。但高薪說法被聯(lián)想方面否認(rèn)，聯(lián)想控股回應(yīng)稱這一數(shù)字嚴(yán)重失實(shí)：“自2020年始，柳傳志先生不再從聯(lián)想控股領(lǐng)取職務(wù)薪酬，包括工薪、獎(jiǎng)金、中長(zhǎng)期激勵(lì)等?！?/span>
聯(lián)想控股財(cái)報(bào)顯示，高管的報(bào)酬包括薪金、酌情花紅（年度績(jī)效獎(jiǎng)金）、中長(zhǎng)期激勵(lì)、其他福利（主要包含基本社會(huì)福利及公司補(bǔ)充福利），以及退休金及雇員的退休金計(jì)劃供款。
2017-2019年柳傳志總薪酬分別為3673萬、4061萬、7603萬元。其中2019年總薪酬遠(yuǎn)高于往年，是因聯(lián)想控股向柳傳志一次性支付了2526萬元的退休金。
更有評(píng)論認(rèn)為，聯(lián)想在A股科創(chuàng)板上市“是糊弄了規(guī)則，模糊了邊界，影響了科創(chuàng)板的整體形象，得不償失。對(duì)科創(chuàng)板定位和規(guī)則的輕慢，監(jiān)管層不可不查?！?/span>
在這些喧囂聲音之外，聯(lián)想對(duì)外說法是：“在提交上市申請(qǐng)材料后，考慮到公司業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜程度，招股書中的財(cái)務(wù)信息可能會(huì)在申請(qǐng)的審閱過程中過期失效。同時(shí)，謹(jǐn)慎考慮最新發(fā)行上市等資本市場(chǎng)相關(guān)情況后，決定撤回上市申請(qǐng)?！?/span>
這種說辭從一向謹(jǐn)慎、走五十米就要安營(yíng)扎寨的聯(lián)想口中說出來，有點(diǎn)不可思議——難道提交申請(qǐng)之前，沒有謹(jǐn)慎考慮最新發(fā)型上市等情況嗎？
02
聯(lián)想是科技公司還是貿(mào)工技公司？
1984年，由中國(guó)科學(xué)院出資，柳傳志帶領(lǐng)10位研究員開創(chuàng)了聯(lián)想。1990年，推出了首款聯(lián)想牌PC；1994年，聯(lián)想在香港聯(lián)合交易所上市；1999年，聯(lián)想集團(tuán)在亞太地區(qū)已經(jīng)成為除日本外的首要PC廠商；2003年，聯(lián)想推出“深騰 6800”超級(jí)計(jì)算機(jī)；2004年聯(lián)想收購當(dāng)時(shí)被IBM視為包袱的PC業(yè)務(wù)，柳傳志高興地對(duì)外宣稱，聯(lián)想成為年入百億美元、躋身全球第三大的PC廠商；在2013年超過惠普，成為全球最大的PC廠商；2014年，聯(lián)想再以29億美元收購摩托羅拉，獲得2000項(xiàng)專利。
但聯(lián)想算是一個(gè)科技公司嗎？柳傳志和楊元慶認(rèn)為是。
楊曾經(jīng)不止一次地對(duì)外界解釋，“聯(lián)想早就不固步自封于PC”，中國(guó)文字博大精深，他說的話應(yīng)該是：“聯(lián)想早就不固步自封于組裝PC了”。
當(dāng)年，柳傳志與同為聯(lián)想創(chuàng)始人的倪光南發(fā)生過著名的“柳倪之爭(zhēng)”，核心就是“技工貿(mào)”和“貿(mào)工技”之爭(zhēng)。時(shí)任聯(lián)想總工程師的倪光南主張走“技工貿(mào)”路線，即走技術(shù)路線，開發(fā)諸如芯片等新技術(shù)、新產(chǎn)品，加工生產(chǎn)以后再進(jìn)行銷售。
而柳傳志則主張“貿(mào)工技”，提出聯(lián)想必須借助中國(guó)制造的成本優(yōu)勢(shì)，加大自主品牌產(chǎn)品的打造，以效益求生存，然后再開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品。
“貿(mào)工技”優(yōu)勢(shì)很明顯，企業(yè)不用承擔(dān)研發(fā)投入的巨大風(fēng)險(xiǎn)，靠收購就能快速占領(lǐng)市場(chǎng)。劣勢(shì)也很明顯，就是聯(lián)想的科研能力、芯片自主研發(fā)能力，遠(yuǎn)落后于選擇了“技工貿(mào)”路線的華為。
現(xiàn)在聯(lián)想要走智能化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)之路，將其作為增長(zhǎng)新引擎。
2019年聯(lián)想提出了3S戰(zhàn)略。三個(gè)S分別代表的是：智能物聯(lián)網(wǎng)、智能基礎(chǔ)架構(gòu)、行業(yè)智能。2020年聯(lián)想把“服務(wù)和解決方案打造成新的核心競(jìng)爭(zhēng)力”作為集團(tuán)新十年目標(biāo)。
聯(lián)想本次回A股上市擬募集的100億資金中，有55億元將用于“云網(wǎng)融合新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目”、“行業(yè)數(shù)字化智能化解決方案項(xiàng)目”及“人工智能相關(guān)技術(shù)與應(yīng)用項(xiàng)目”；10億元用于產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資項(xiàng)目。
楊元慶認(rèn)為數(shù)據(jù)智能業(yè)務(wù)營(yíng)收比到了兩位數(shù)，聯(lián)想轉(zhuǎn)型就算成功。在2020/2021上半財(cái)年中，聯(lián)想數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入30.91億美元，占營(yíng)收比11.09%，楊的小目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了，但這部分業(yè)務(wù)對(duì)改變聯(lián)想以PC為主的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)很微弱，而且在報(bào)告期內(nèi)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)除稅前虧損1.05億美元，較上年同期虧損擴(kuò)大246萬美元。
除此之外，說聯(lián)想缺乏科創(chuàng)屬性還表現(xiàn)在以下兩方面：
1）聯(lián)想的研發(fā)費(fèi)用，在科創(chuàng)板排名倒數(shù)
聯(lián)想CEO楊元慶曾表示，如果聯(lián)想集團(tuán)能在科創(chuàng)板上市，將成為現(xiàn)有科創(chuàng)板上市公司中研發(fā)投入最高的企業(yè)之一。
聯(lián)想集團(tuán)2015-2019年，研發(fā)費(fèi)用分別為96.36億元、93.95億元、80.09億元、85.27億元和94.64億元，營(yíng)收占比分別為3.32%、3.16%、2.81%、2.48%和2.63%，研發(fā)費(fèi)用占比在逐年降低。
有評(píng)論認(rèn)為，聯(lián)想這種PC組裝商以年13%左右的毛利率，能拿出3%來做研發(fā)，很不容易了。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在已上市的226家科創(chuàng)板企業(yè)中，有15家企業(yè)研發(fā)占比超過50%，32家企業(yè)研發(fā)占比20%-50%區(qū)間，54家企業(yè)占比超過10%-20%區(qū)間，聯(lián)想集團(tuán)近5年研發(fā)占比為3 %左右，只能在科創(chuàng)板排名倒數(shù)。
聯(lián)想研發(fā)費(fèi)用投入到哪了？楊元慶公開表示過，主要花在研究領(lǐng)域包括：人工智能、AR、云計(jì)算/邊緣計(jì)算、5G、區(qū)塊鏈等技術(shù)，基于這些核心技術(shù)，聯(lián)想積極打造行業(yè)智能解決方案，聚焦智能制造，智慧教育、智慧零售、智慧醫(yī)療等垂直領(lǐng)域。
2）聯(lián)想“超算”數(shù)量雖多，但算力不夠、芯片靠供應(yīng)商
讓聯(lián)想有科技公司錯(cuò)覺的，大概是它的超算數(shù)量。聯(lián)想超算的研發(fā)力量，是建立在收購IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上。
在2020年全球Top500超算排行榜中，聯(lián)想貢獻(xiàn)了180臺(tái)超級(jí)計(jì)算機(jī)，占36%，排名世界第一。2020年楊元慶接受騰訊新聞采訪時(shí)講：“從2018年11月開始到現(xiàn)在，聯(lián)想連續(xù)四次蟬聯(lián)Top 500全球超算第一?！彼傅氖窃谌?00臺(tái)超算中，聯(lián)想貢獻(xiàn)數(shù)量排名第一，“遠(yuǎn)超其它廠商”。
聯(lián)想貢獻(xiàn)的超算雖最多，但算力卻不靠前，美國(guó)113臺(tái)計(jì)算機(jī)的總算力打敗了中國(guó)212臺(tái)計(jì)算機(jī)的總算力。其中也有佼佼者，但絕非聯(lián)想，而是“天河二號(hào)”。它以33.86千萬億次每秒的計(jì)算速度，連續(xù)4次斬獲世界超算第一名。
楊元慶說過：“聯(lián)想不做芯片和系統(tǒng)，會(huì)扮演好自己的角色”。
延續(xù)“組裝PC”角色的聯(lián)想，不具備獨(dú)立研發(fā)芯片的能力，高度依賴美國(guó)上游供應(yīng)商，每年從英特爾采購CPU超過100億美元，約占中國(guó)年芯片進(jìn)口額的二十分之一。
此外，聯(lián)想“深騰”超算的CPU、加速器和互聯(lián)都是基于國(guó)外技術(shù)，它所謂的科創(chuàng)含量在哪呢？據(jù)2016年的一篇報(bào)道：
深騰X8800基于聯(lián)想全球首創(chuàng)的45℃溫水水冷技術(shù)，通過無泄漏快速連接系統(tǒng)，將冷卻水流經(jīng)水冷頭來冷卻核心處理器及其內(nèi)存。相比傳統(tǒng)的風(fēng)冷散熱技術(shù)，采用聯(lián)想45℃溫水水冷技術(shù)的未名一號(hào)，PUE值控制達(dá)1.1。同時(shí)，未名一號(hào)節(jié)省了50%的制冷散熱成本，每年將為北京大學(xué)節(jié)省60萬度電。我們看到深騰系列高性能計(jì)算機(jī)在應(yīng)用中取得了非常好的反響，2014年聯(lián)想收購了IBM的x86團(tuán)隊(duì)以后，深騰系列會(huì)有新的產(chǎn)品元素注入，這次我們可以看到是深騰X8800，就是把原來的System X的技術(shù)加入了進(jìn)來。比如內(nèi)存加速、雙輪對(duì)轉(zhuǎn)式風(fēng)扇等。
可看出，聯(lián)想超算深騰X8800的科技含量在：“水冷技術(shù)”、“內(nèi)存加”速和“雙輪對(duì)轉(zhuǎn)風(fēng)扇”上。
柳傳志在2020年初聯(lián)想春晚上現(xiàn)身，給了聯(lián)想集團(tuán)三句話：第一，聯(lián)想未來一定是在艱苦卓絕中奮斗，在受到兩頭擠壓的情況下，建議在安全和發(fā)展中，把安全放在第一位；第二，中國(guó)永遠(yuǎn)是大本營(yíng)，要把大本營(yíng)守好；第三，碗里的飯一定要吃好，但是要讓鍋里的飯成型。
03
聯(lián)想為什么執(zhí)著回A股科創(chuàng)板？
既然科創(chuàng)屬性低下，為什么聯(lián)想要回A股科創(chuàng)板。楊元慶的說法是：
“回A股上市計(jì)劃將有助于增強(qiáng)公司戰(zhàn)略與國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展的資本市場(chǎng)的緊密連接，提升內(nèi)地投資人投資聯(lián)想的便利性，從而進(jìn)一步釋放聯(lián)想的價(jià)值?！?/span>
實(shí)際情況并非如楊元慶所說，在科創(chuàng)板上市可“提升內(nèi)地投資人投資聯(lián)想的便利性”。因?yàn)榭苿?chuàng)板有50萬元的投資門檻，大多數(shù)普通投資者只能購買基金間接投資科創(chuàng)板；A股的投資者開通港股通也是50萬元門檻，不達(dá)門檻的同樣以買基金間接投資港股通標(biāo)的。也就是說，聯(lián)想集團(tuán)在科創(chuàng)板上市其實(shí)并不會(huì)增加中小投資者的便利性。
真實(shí)的情況只是：
國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)正處于改革的紅利期，聯(lián)想希望借回A股科創(chuàng)板提升其市值。
在港股，聯(lián)想市值一直在千億港元以下，近期受回A刺激市值突破千億港元（在撤回IPO之后股價(jià)震蕩，10月11日上午交易結(jié)束后股價(jià)下跌14%，市值905.54億港元），但也只有惠普的一半左右。港股中與聯(lián)想同屬于資訊科技板塊的小米、中芯國(guó)際、萬國(guó)數(shù)據(jù)市值分別約為8000億港元、2300億港元、1500億港元，比聯(lián)想高出一截。聯(lián)想長(zhǎng)期被市場(chǎng)丟到地產(chǎn)、煤炭、石油和水泥等夕陽產(chǎn)業(yè)的估值梯隊(duì)中。
若能回A股科創(chuàng)板，以科創(chuàng)板市盈率中位數(shù)45.51倍計(jì)算，聯(lián)想的股價(jià)可能將再翻3倍，總市值將超過3000億元。
但是，A股科創(chuàng)板的定位是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)。對(duì)上市公司的要求很高，2020年3月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》，明確了科創(chuàng)屬性的企業(yè)的內(nèi)涵和外延，提出了科創(chuàng)屬性具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。其中，聯(lián)想并不滿足最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例5%以上，但是三年研發(fā)投入金額累計(jì)6000萬元這一項(xiàng)是滿足的。
在撤回上市申請(qǐng)公告中，聯(lián)想強(qiáng)調(diào)其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況良好，“撤回申請(qǐng)不會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況造成任何不利影響”。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年三年，聯(lián)想資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.34%、87.37%、90.50%，2021年第一季度數(shù)據(jù)為89.72%。招股書中，聯(lián)想擬慕集的100萬中，有35億是要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的。
04
錯(cuò)失機(jī)會(huì)的聯(lián)想、戰(zhàn)略變動(dòng)頻繁的楊元慶
回顧歷史可以看出，聯(lián)想的戰(zhàn)略一直在隨著時(shí)代變化而變化，但很多時(shí)候它主動(dòng)或被動(dòng)地放棄了機(jī)會(huì)。
2002年聯(lián)想就投入了手機(jī)的研發(fā)制造中，但直到2010才開始發(fā)行智能手機(jī)；在互聯(lián)網(wǎng)剛興起時(shí)就發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，在1999年10月投資上億美元?jiǎng)?chuàng)建FM365網(wǎng)站，最鼎盛時(shí)期與新浪、搜狐、網(wǎng)易并稱四大門戶，但在其他門戶上市后，聯(lián)想?yún)s倒在互聯(lián)網(wǎng)寒冬中，2003年10月網(wǎng)站停止。
2013年，楊元慶把聯(lián)想集團(tuán)根據(jù)業(yè)務(wù)線劃分為兩個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)，分別為Think業(yè)務(wù)集團(tuán)和Lenovo業(yè)務(wù)集團(tuán)；2014年，聯(lián)想以約23億美元收購IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)后，又對(duì)其組織架構(gòu)和高管團(tuán)隊(duì)調(diào)整，從上年的兩大業(yè)務(wù)集團(tuán)變?yōu)樗膫€(gè)獨(dú)立業(yè)務(wù)集團(tuán)：PC業(yè)務(wù)集團(tuán)、移動(dòng)業(yè)務(wù)集團(tuán)、企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)集團(tuán)和云服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)；2015年3月，楊元慶又將聯(lián)想集團(tuán)業(yè)務(wù)收縮為個(gè)人電腦業(yè)務(wù)、企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)和移動(dòng)業(yè)務(wù)“三大引擎”；2016年3月，在毫無預(yù)兆下聯(lián)想集團(tuán)突然宣布組織架構(gòu)重大調(diào)整，波及旗下云服務(wù)業(yè)務(wù)、PC業(yè)務(wù)、企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)、移動(dòng)業(yè)務(wù)（ MBG）四大業(yè)務(wù)集團(tuán)；同年11月又提出“三波戰(zhàn)略”。
到2017年，聯(lián)想又提出了“All in戰(zhàn)略”決心領(lǐng)跑人工智能， 在這一戰(zhàn)略之下，聯(lián)想開始基于對(duì)物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、邊緣計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能的趨勢(shì)，建立戰(zhàn)略布局；2018年5月聯(lián)想集團(tuán)將手機(jī)和PC業(yè)務(wù)合并，以打通PC、智能手機(jī)和其他智能設(shè)備，形成完整開放的智能物聯(lián)平臺(tái)。雖然聯(lián)想集團(tuán)進(jìn)行了一系列完備的戰(zhàn)略措施，但依照市場(chǎng)上的反響仍舊不如華為、阿里、騰訊等企業(yè)，甚至最終還是被大量的信息流所掩埋，而不為人知。
05
時(shí)代洪流滾滾，給聯(lián)想多少時(shí)間？
聯(lián)想已不是柳傳志時(shí)代前進(jìn)50米安營(yíng)扎寨再前進(jìn)的狀態(tài)了，小碎步的激進(jìn)突變中，透露著迎接這個(gè)時(shí)代洪流變化的慌亂。
一位在聯(lián)想任職多年的前員工在接受媒體采訪時(shí)說，“聯(lián)想高層比較在乎短期效益，沒有長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)和計(jì)劃”，高管一年不出成績(jī)就會(huì)被調(diào)崗，比如聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)，2015年-2019年，至少換了三任高管，組織架構(gòu)也隨之變化。
楊元慶曾經(jīng)在一次公開采訪中表示：“過去這幾年，很多人，無論是善意還是惡意，說聯(lián)想錯(cuò)過了這個(gè)風(fēng)口，錯(cuò)過了那個(gè)風(fēng)口，其實(shí)面對(duì)這樣那樣的風(fēng)口，我一直堅(jiān)定地認(rèn)為，我們不需要跟隨誰，我們應(yīng)該做的，是把握自己的長(zhǎng)項(xiàng)、能力，把握時(shí)代變化的脈搏，開辟一條適合聯(lián)想的獨(dú)特路徑。我們敢于走自己的路，因?yàn)槲覀儾坏星宄淖晕艺J(rèn)知，對(duì)外部環(huán)境的變化同樣有著深刻的洞察。”
新時(shí)代已來，聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)日暮西山，這個(gè)曾經(jīng)的PC代工巨人還在勇敢地嘗試著。只是時(shí)代洪流滾滾，能給它留下多少時(shí)間呢？圖片
