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即時生鮮電商行業(yè)的巨頭整合時代，已正式來臨。
2月5日傍晚，美團(tuán)（03690.HK）公告宣布擬以7.17億美元收購生鮮電商企業(yè)叮咚全部已發(fā)行股份，交易完成后，叮咚買菜將成為美團(tuán)間接全資附屬公司。另據(jù)協(xié)議，轉(zhuǎn)讓方可從目標(biāo)集團(tuán)提取不超過2.8億美元的資金，但需確保目標(biāo)集團(tuán)凈現(xiàn)金不低于1.5億美元。
美團(tuán)在公告中稱，基于估值日期（即2026年1月31日）按照市場法評估的目標(biāo)集團(tuán)股東全部權(quán)益的公允價值為10.06億美元。時代財經(jīng)從消息人士獲悉，美團(tuán)收購叮咚買菜整體價值近10億美金。
這筆交易，給即時生鮮電商行業(yè)投下了一顆攪動市場的石子?！拔抑肋@個消息可能讓大家感到意外，心中會有疑問和不安?！倍＿速I菜創(chuàng)始人梁昌霖在當(dāng)天發(fā)出的內(nèi)部信中稱。
美團(tuán)要和阿里“硬剛”
2025年，美團(tuán)、阿里兩大巨頭的競爭從外賣賽道蔓延至即時生鮮領(lǐng)域。而這場大戰(zhàn)引發(fā)的業(yè)態(tài)融合，也改寫了即時生鮮電商的競爭格局。
背靠阿里系，盒馬在2025年7月接入淘寶閃購獨立入口，實現(xiàn)了快速發(fā)展。在阿里2025年第二季度財報分析師電話會議上，阿里中國電商事業(yè)群CEO蔣凡稱，盒馬在接入淘寶閃購后，線上訂單量整體突破了200萬單，同比增長70%。
另據(jù)盒馬的內(nèi)部信，2025年，盒馬鮮生進(jìn)入了40個新城市，超盒算NB新開門店超過200家；公司整體營收同比增速超40%。
隨著盒馬對較低客單價及更多城市點位的覆蓋，美團(tuán)旗下的小象超市正在被分流。2026年開年，盒馬超盒算NB店就進(jìn)軍東莞、深圳，切入小象重點加密的華南市場，在低客單剛需場景形成直接競爭。
作為僅次于外賣餐飲的第二大高頻剛需場景，以小象超市為代表的生鮮業(yè)務(wù)在美團(tuán)這盤子里的地位日益凸顯。去年美團(tuán)CEO王興曾在電話會上表態(tài)，小象超市是下一代零售基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，將把更多的資源投入到小象的拓展中。截止去年三季度，小象超市前置倉數(shù)量近1000家，且王興稱計劃覆蓋所有一、二線城市。
而收購叮咚買菜，是其強化生鮮賽道布局、抵御阿里生態(tài)競爭的關(guān)鍵舉措。
圖源：企業(yè)
一方面，叮咚能夠補齊小象的生鮮供應(yīng)鏈短板。即時生鮮零售的關(guān)鍵之一在于供應(yīng)鏈，美團(tuán)小象超市在生鮮這類非標(biāo)準(zhǔn)化、高損耗的品類上，不及叮咚等區(qū)域深耕型玩家。通過叮咚，小象可以快速補齊生鮮運營能力，覆蓋更多的消費客群、提高訂單密度。
另一方面，華東地區(qū)作為全國消費能力最強、即時零售滲透率最高的區(qū)域，是即時零售全域布局的重要戰(zhàn)地。而叮咚買菜的核心優(yōu)勢的就在華東，2025年第三季度，其在江蘇和浙江的GMV增長達(dá)40%、上海增長24.5%，其中上海的單日倉均單量已經(jīng)接近1700單。
而小象超市的優(yōu)勢地區(qū)主要在華北、華南，華東一直是其較為薄弱的地方。有前置倉生鮮平臺人士曾告訴時代財經(jīng)，上海即時生鮮的核心戰(zhàn)場長期由盒馬與叮咚主導(dǎo)。
此次收購后，算上叮咚在國內(nèi)運營的超1000個前置倉，美團(tuán)的總倉數(shù)將翻倍。
叮咚被“收編”，樸樸落單了
隨著外賣大戰(zhàn)及巨頭業(yè)態(tài)融合加劇，獨立玩家的困局愈發(fā)顯現(xiàn)。
此次并購前，即時生鮮電商已形成多元競爭格局，主要囊括前置倉平臺、店倉一體平臺兩大模式，前者以樸樸超市、美團(tuán)小象超市、叮咚買菜為代表，后者則是盒馬、京東七鮮等玩家。
2017年，退役軍人梁昌霖在上海躬身入局，叮咚買菜就此誕生，僅比侯毅創(chuàng)立盒馬晚了兩年。從行業(yè)野蠻廝殺到同行黯然退場，這家企業(yè)從即時生鮮的紅海拼殺中活了下來，驗證了前置倉模式的盈利可能性。
但在2025年的巨頭圍堵與行業(yè)貼身肉搏中，叮咚買菜的發(fā)展增速已明顯放緩。
2025年，叮咚買菜的營收增速滑落至個位數(shù)區(qū)間。2025年第三季度，叮咚買菜實現(xiàn)收入66.6億元，同比增長1.9%；GMV（商品交易總額）72.7億元，同比增長0.1%；毛利率28.8%，同比下降1.2個百分點。而在2024年全年，叮咚買菜GMV同比增長16.3%，營收同比增長15.5%。
增長見頂?shù)谋尘跋?，即時生鮮行業(yè)的玩家們紛紛謀變。除了加速開城、拓倉，更在流量入口上持續(xù)加碼。小象落地線下超市，樸樸打造外賣廚房，盒馬也于去年重啟前置倉業(yè)務(wù)，各玩家均通過業(yè)態(tài)創(chuàng)新挖掘增長新空間。
叮咚也在去年快速下沉，在三四線城市及縣域?qū)ふ疑?。?jù)悉，去年叮咚買菜陸續(xù)進(jìn)駐上海崇明區(qū)、安徽宣城、江蘇泰州、浙江德清等區(qū)域。截至2025年底，叮咚買菜在江浙區(qū)域已進(jìn)入25個縣級城市。
但長遠(yuǎn)來看，缺乏巨頭加持的短板仍難以彌補。作為區(qū)域深耕型玩家，既缺乏像美團(tuán)、阿里這樣體量的全域流量池支撐，也沒有京東、沃爾瑪?shù)韧芯邆涞馁Y金與供應(yīng)鏈背書，長期來看難以抵御行業(yè)性的流量內(nèi)卷與成本上漲。
背靠美團(tuán)、融入超級生態(tài)，或許成為梁昌霖最理性的選擇。
“面向未來，我們做出了一個更具遠(yuǎn)見的決定：放下相向的較量，轉(zhuǎn)為并肩的同航?！绷翰卦趦?nèi)部公開信中直言。
值得一提的是，叮咚賣身美團(tuán)后，福建企業(yè)樸樸超市則成為了即時生鮮賽道僅剩的獨立頭部玩家，獨自站在巨頭博弈的夾縫之中。
此前有市場消息指出，樸樸超市在2024年首度實現(xiàn)年盈利，但下半場仍舊激烈。事實上，樸樸去年同樣主動拓展業(yè)務(wù)邊界，除了上述提及在部分區(qū)域低調(diào)上線了外賣業(yè)務(wù)“樸樸廚房”，還官宣首家線下門店，謀求在即時零售戰(zhàn)局中守住份額。
不過，此前傳聞已久的樸樸上市計劃至今仍無明確進(jìn)展。去年5月，樸樸超市就曾傳出籌備赴港上市的消息，不過至今均未出現(xiàn)實質(zhì)性進(jìn)展。
據(jù)公開資料，樸樸超市最后一輪融資仍停留在2021年的戰(zhàn)略融資?！按舜蚊缊F(tuán)整合叮咚后，樸樸的估值面臨將被打壓，其獲客成本、利潤率、市場份額等都面臨重估?！庇辛闶蹣I(yè)內(nèi)人士分析道。
如今這場近10億美元的交易敲定，不僅將改寫即時生鮮電商的競爭版圖，也拉開了2026年巨頭生態(tài)博弈的全新序幕。
